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华创宏观:如何理解近期市场开启risk off模式?

时间:2021-11-25    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

来源:一瑜中的 

  文/华创证券首席宏观分析师:张瑜

  主要观点

  1如何理解近期市场开启risk off模式?

  本周美股、美债收益率均下行,市场开启risk off模式。本周FOMC会议纪要发布后,会议内容整体偏鹰,但市场即期反映却是美股下跌、美债收益率下行、美元指数走强,市场呈现risk off的情绪。那么如何理解近期市场呈现的避险属性与美债收益率的下行?

  首先,关于美联储Taper的前景仍不明确。一方面,从美联储FOMC会议纪要发布后的即期反应来看尽管从官员的表态来看美联储内部对经济增长前景与是否应启动Taper仍有分歧,但纪要整体方向偏鹰派,通过联邦基金期货隐含的加息预期也可看到,本周加息预期进一步提前;而立场偏鹰派的会议纪要也使得市场担心在疫情仍严重的情况下,过早Taper会进一步冲击经济。另一方面,美联储官员表态上也普遍偏鹰派。不过8月20日达拉斯联储Kaplan讲话表示如果Delta病毒影响持续存在,可能会调整对减码的看法;Kaplan在美联储中为鹰派程度第二高的官员,其表态上的转变也带来市场对Taper的担忧有所弱化,并带来周五股债双涨。

  其次,近期美国疫情大幅反弹,对经济增长形成一定冲击,这也进一步加剧了市场避险情绪。近期美国新增重症病例人数已接近去年12月峰值,防疫措施已有所收紧,带来美国近期餐厅就餐、电影票房等高频数据都出现回落,而7月零售销售环比负增长、新屋开工环比走弱,8月消费者信心指数大幅回落,为2011年12月以来新低。

  最后,从资金层面来看,近期美元流动性仍宽松,且全球Delta疫情带来的避险情绪也加大了市场对美元资产的需求。数据上看,一则,近期美联储隔夜逆回购用量仍高,反映短期市场流动性仍处于极度宽松环境。二则,近期美元、美债多头持仓均在上行,反映资金对美元美债需求仍高。三则,以彭博新兴市场资本流动指数衡量可以看到,近期资金从新兴市场流出,或因Delta疫情带来的全球避险情绪提升。

  2、海外疫情跟踪

  美国计划自9月20日当周开始让国民接种加强针。为控制Delta毒株导致的确诊病例激增、疫苗有效性下降的问题,8月18日,美国卫生官员宣布计划让所有美国人接种新冠疫苗加强针,预计9月20日开始实施。同日,拜登政府表示,将要求养老院强制为工作人员接种疫苗,表明养老院居民将作为第一批接种加强针。

  风险提示:美国疫情严重程度超预期

  报告目录

  报告正文

  

  如何理解近期市场开启risk off模式?

  本周美股、美债收益率均下行,市场开启risk off模式。本周FOMC会议纪要发布后,会议内容整体偏鹰,但市场即期反映却是美股下跌、美债收益率下行、美元指数走强,市场呈现risk off的情绪。那么如何理解近期市场呈现的避险属性与美债收益率的下行?

  首先,关于美联储Taper的前景仍不明确。一方面,从美联储FOMC会议纪要发布后的即期反应来看,尽管从官员的表态来看美联储内部对经济增长前景与是否应启动Taper仍有分歧,但纪要整体方向偏鹰派,通过联邦基金期货隐含的加息预期也可看到,本周加息预期进一步提前;而立场偏鹰派的会议纪要也使得市场担心在疫情仍严重的情况下,过早Taper会进一步冲击经济。另一方面,美联储官员表态上也普遍偏鹰派。不过8月20日达拉斯联储Kaplan讲话表示如果Delta病毒影响持续存在,可能会调整对减码的看法;Kaplan在美联储中为鹰派程度第二高的官员,其表态上的转变也带来市场对Taper的担忧有所弱化,并带来周五股债双涨。

  其次,近期美国疫情大幅反弹,对经济增长形成一定冲击,这也进一步加剧了市场避险情绪。近期美国新增重症病例人数已接近去年12月峰值,防疫措施已有所收紧,带来美国近期餐厅就餐、电影票房等高频数据都出现回落,而7月零售销售环比负增长、新屋开工环比走弱,8月消费者信心指数大幅回落,为2011年12月以来新低。

  最后,从资金层面来看,近期美元流动性仍宽松,且全球Delta疫情带来的避险情绪也加大了市场对美元资产的需求。数据上看,一则,近期美联储隔夜逆回购用量仍高,反映短期市场流动性仍处于极度宽松环境。二则,近期美元、美债多头持仓均在上行,反映资金对美元美债需求仍高。三则,以彭博新兴市场资本流动指数衡量可以看到,近期资金从新兴市场流出,或因Delta疫情带来的全球避险情绪提升。

  

  全球经济与复工跟踪

  (一)高频数据:欧元区出行数据回落

  (二)月度数据:美国8月消费者信心指数大幅走弱

  

  海外流动性与资产价格跟踪

  

  海外疫情与政策跟踪

  美国计划自9月20日当周开始让国民接种加强针。为控制Delta毒株导致的确诊病例激增、疫苗有效性下降的问题,8月18日,美国卫生官员宣布计划让所有美国人接种新冠疫苗加强针,预计9月20日开始实施。同日,拜登政府表示,将要求养老院强制为工作人员接种疫苗,表明养老院居民将作为第一批接种加强针。

  伴随Delta毒株蔓延,西方国家考虑为民众接种第三针疫苗,中国开启新一轮疫苗对外供应计划

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责任编辑:郭建

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