| 本期投资提示：
AHP 得分——益客食品1.27 分，总分的20.0%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算益客食品AHP 得分为1.27 分，位于非科创体系AHP 模型总分的20.0%分位，位于下游偏下水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，益客食品网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0320%、0.0319%、0.0142%。
公司是中国大型禽类食品龙头企业。公司主营业务范围主要覆盖肉禽行业产业链多个环节，主要包括四大板块：禽类屠宰及加工、饲料生产及销售、商品代禽苗孵化及销售，以及熟食及调理品的生产与销售。2017 年至2020 年，在禽肉市场总量逐年成长的情况下，公司禽肉产品产量以高于行业增幅的增速成长，市场份额从4.27%成长到5.46%。目前，公司及其下属子公司共有14 条鸭屠宰线、7 条鸡屠宰线，总计21 条禽屠宰线；6 条饲料生产线；3 个商品代鸭苗孵化场、1 个商品代鸡苗孵化场；2 条调理品生产线、1 条熟食生产线。
公司品质及品牌优势显著。公司具备良好的质量控制体系，已取得《GB/T 27341-2009危害分析与关键控制点（HACCP）认证证书》《GB/T22000-2006/ ISO22000：2005 标准GB/T 27303-2008 食品安全管理体系认证证书》《GB/T 24001-2016 idt ISO 14001：
2015 环境管理体系认证证书》等认证。目前，公司已得到多家市场大型合作伙伴认可，是双汇发展、金锣食品等国内大中型食品企业的禽肉产品长期主要供应商，周黑鸭、绝味食品等知名连锁品牌的核心供应商，海底捞、永和大王、真功夫等企业的重要合作伙伴。
营收增速高于可比均值，归母净利增速低于可比平均，毛利率、研发投入占比均低于行业平均。2018 年-2020 年公司营收复合增速为20.54%，高于可比均值，归母净利润复合增速为-4.78%，低于可比公司均值。益客食品2018 年-2021 年上半年毛利率分别为5.06%、5.51%、3.39%、3.36%，低于可比平均水平；2018 年-2020 年研发支出绝对规模复合增速为35.16%，低于可比均值。
风险提示：益客食品需警惕动物疫情及其他自然灾害、食品安全问题、市场竞争加剧、产品及原材料价格波动、存货跌价等风险。
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