洪灝：美联储加息是最大风险，乌克兰局势只是“一脚油门”

　　作者 洪灝 交银国际董事总经理、研究部主管、首席策略师

　　俄乌冲突升级，金融市场应声而动。当地时间24日，全球股市大跳水，欧股全线大幅收跌。美三大股指开盘也全线下跌，纳指盘初即跌入技术性熊市。不过，美国总统拜登在白宫就乌克兰局势发表“将冻结俄罗斯在美所有资产”的讲话后，美股上演大逆转，低开高走。随着美股攀升，黄金、国家油价等涨幅收窄。

　　乌克兰危机只是“一脚油门”

　　俄乌冲突下，金融市场受到的冲击基本都显示出大家对于短期供应的担忧。虽然这可能是短期波动，但带来的干扰还是非常大。在此背景下，大宗商品会面临什么样的走势？我想应该先明确，战争具有不确定性，是催化剂而非基准情景，犹如下坡加油门。

　　此前我们认为在经济放缓的时候，美联储加息才是我们面临的最大风险。战争也会带来其他风险，但并非基准情形。我们的基准情形是整个经济周期在放缓，在经济周期放缓以及通胀高企的时候，美联储，包括欧央行，都必须要收紧货币政策以及回归资产购买计划，这就足以让资产价格产生下行的压力。

　　至于现在的乌克兰局势，就像是本来你已经在下坡，然后又一脚油门踩下去，因此反应非常剧烈，海外市场的反应也都说明了这一点。

　　至于短期的波动，作为个人投资者，它让我想起来两年前，也就是2020年3月时，我们看到美股历史性的熔断、历史性的暴跌。因此，能源、大宗商品、黄金可能还会上涨，股票可能没跌完，风险高企。我觉得手上有仓位的朋友可以降下来，没有仓位的朋友也不用着急，现在要抓这个飞刀还是为时过早，毕竟不确定性非常非常的高。

　　最好的避险资产是现金

　　一般当我们勾勒出市场波动的时候，人们就会想，我要去避险。但什么是最好的避险资产？黄金？黄金是只囤不炒，它只是有一个长期囤的价值。有人说股票里面防御性的板块可以避险，因为它的波动性比较小，所以去买公共事业股这些东西，但其实在通胀高企时，整个系统的不确定性都在上升，它们都一样。

　　如果你做数据的回溯，最好的避险资产就是现金，现金可能一年只给你两个点、三个点的利息收入，通胀可能是五个点、六个点，但同时德国的股票一天就可以跌4%，纳斯达克股票一晚上跌3%，加密货币就跌得更多了。所以大家避险的方式是很奇怪的，他一定要买一些什么来避险，其实数据和历史告诉我们，在这个时候，往往现金才是最好的避风港。

　　美股泡沫严重

　　再来看，昨夜美股历史性反转虽然几十年一遇，但更像是熊市反弹。毕竟，反弹前纳指大型股指数已经暴跌了20%，进入熊市。

　　那么是什么造就了昨夜美股历史性的反弹？

　　夸张一点说，早已泡沫化的美股，才是这次地缘政治冲突中美国最大的软肋之一。而我们综合历史表现发现，每一次泡沫的破灭都是美联储加息把它加爆，因为如果美联储还想发债，维持公信的话，就必须要保持价格的稳定。

　　从当前局势的发展和各方的反应来看，这次冲突将重画欧洲大陆的战略版图，也将是二战后最显著的一次。随着乌克兰全民军事总动员，纳指100已经跌入熊市。美联储还没有开始加息缩表，美国三大股指就已经全线跌破了200天均线。历史上，没有一次美股回调十个点以上，美国经济放缓不接踵而至。现在全球最大的风险，是在美国经济周期下行之际，美联储却不得不收紧货币政策。俄乌冲突，为当下的局势又平添许多不确定性。

责任编辑：郭建